這期間我們無法預測股市的反應，事後來看，有可能股市在殖利率倒掛期間中就崩盤，也有可能是倒掛期間結束後才崩盤，但每一次的倒掛剛好都與後續的經濟衰退相關。 從殖利率倒掛發生負數開始，再到市場發生衰退，中間短則數月，長則達數年，這期間我們無法預測股市的反應。 通常從殖利率曲線倒掛、利差在零軸以下，到真正經濟開始衰退，中間可能都還有半年或更久的時間間隔，並不是馬上就衰退。 好了，現在我們知道債券發行時，借據上記載的利率被稱為「票面利率」，借款人後續都會拿到固定的票面利息，然而當它拿去市場上交易，由於成交價格不同，但利息是固定的，接著就會產生另一個「殖利率」，代表債券的真實市場利率。
- 現在最大的問題是，在過去9次的殖利率曲線倒掛的經驗中，股市跌最慘那一次，目前看起來跟現在的時空背景最類似，而且可能因為是不好的歷史經驗，很少人在討論。
- 當殖利率曲線倒掛發生時， 投資者往往會一窩蜂轉向防禦性的股票，例如食品、煙草行業，這些行業通常受經濟衰退的影響較小，以及不依賴利率的行業影響較小，例如消費必需品及醫療保健行業。
- 一般情況下，當債券的到期時間越長，殖利率會越高，因為對於投資人來說，長天期的債券需要較久的時間才能拿回本金，認為所承受的風險及不確定性較大，因此會要求更高的報酬作為補償。
- 不容易，在2017~2019年聯準會縮減了約八千億美元的資產負債表規模，這規模僅不到2008年金融海嘯時擴張資產負債表的一半金額。
- 人們擔心緊縮會進一步帶來負面的影響，於是部分資金會流入長天期公債以求避險，最後會出現殖利率倒掛，通常發生在升息循環的末段，聯準會持續升息使得資金不斷緊縮，然而實體經濟已出現趨緩的現象，但信用緊縮卻仍在繼續（難借錢或借不到錢），最終導致市場進入循環的下一階段。
- In the mean time，就讓我們繼續霧裡看花，大膽的假設、小心的求證吧。
- 當長年期債券的價格上漲，實際領到的卻是固定利息，此時殖利率便會下跌，使得長期債券殖利率低於短期債券，發生「殖利率倒掛」的現象— 照理說長期債券殖利率要高於短期債券，此時卻相反，代表大家都在搶買長年期債券，準備度過漫長的景氣衰退。
- 2020年，新北市新店區一名70多歲老翁，因長期照顧壓力而親手悶死照顧長達50年的身障女兒，引發社會譁然。
一般來說，長天期美債因為到期時間較長，因此面臨的不確定風險也比較高，例如違約、倒債等...，因此必須以更高（較短天期美債殖利率高）的到期殖利率來吸引投資人。 但隨著美國景氣衰退風險增加，投資人逐步減碼股票等風險性資產、增持長期公債等避險標的，使得長債殖利率不易攀升，因此形成「殖利率曲線倒掛」。 所以從這2個例子來看，當殖利率倒掛發生，確實提高了經濟可能走向衰退的機率，因為不管是短期利率的拉升，或是通膨不受控的飆漲，背後都隱含著對經濟前景的不利因素。 通膨快速上升，帶動短期利率上升，但同時，市場憂心通膨急升會損害未來的經濟成長表現，造成長期利率下滑。 當市場預期短期利率將快速上升，而長期利率還沒有跟上變化時，出現美國2年期公債殖利率超過美國10年期公債殖利率。
美債倒掛意思: 升息對美債的影響
以這次倒掛的情況來看，主因是Fed近1年多來快速且暴力的升息所導致。 出現殖利率倒掛的因素有很多，從過去歷史來看，每當出現殖利率倒掛時，後續往往會伴隨經濟衰退，例如2006年發生倒掛後，隨即而來的是2008年的金融海嘯。 10年期減2年期公債利差擴大至負45.1個基點，「殖利率曲線倒掛」程度創2000年8月以來新高。 那這次的事情就發生在美國3月31日，當天盤中10年期公債殖利率來到2.331%，而2年期公債殖利率卻上升到2.337%（詳見下圖）。 上一次發生這種狀況是在2019年，結果2020年3月發生全球新冠病毒疫情，經濟出現短期的大衰退。
這表示市場認為在緊縮的貨幣政策下，美國經濟成長將在2023年中放緩，不管是hard landing硬著陸或是 soft landing軟著陸，美國的經濟成長即將在1-2年的時間內landing著陸。 所以與其說殖利率曲線倒掛預測的經濟衰退，更精準的應該是說殖利率曲線倒掛，預測聯準會將在未來某個時刻進入降息循環，而降息循環通常都伴隨著經濟衰退。 等到目的達成之後，他們會才會降息，讓聯邦基金利率fed funds rate回到中性，甚至是中性以下，也就是寬鬆的貨幣政策。 簡單來說，在接下來1-2年，聯邦基金利率很可能因為打擊通膨的需求，會處於一個比長期平均高的狀態。
美債倒掛意思: 美國正打算再大幅發公債 美債市場需求卻正在減弱
8月初惠譽調降美國債務評級，由AAA調降至AA+，一度引發市場擔心，10年期公債殖利率由3.96%升至目前4.34%。 永豐金證券指出，美國上次降評經驗顯示，美國公債在降後仍是資金避風港，加上殖利率曲線倒掛，目前殖利率較高的美國短天期公債吸引包括巴菲特在內的大戶持續買進，成為現階段資產配置新歡。 巴菲特自7月24日起，已連續三周，每周購入100億美元的美國國債，美國被降評並沒有影響其買進腳步。 周彥名說，雖然市場普遍認為距離降息政策不遠，長天期美債的價格上漲潛力較大，但對於無意等待降息或不願承擔長債利率風險的投資人，美國短期公債是不錯的息收來源，這也是為何巴菲特掌舵的波克夏公司第二季財報顯示，巴菲特已大量買進美國公債。 巴菲特自7月24日起已連續三周，每周購入100億美元的美國國債，美國被降評並沒有影響其買進腳步。
重點2》若出現殖利率倒掛，以美國股市的情境，在1年左右的時間內，通常還是以牛市居多。 重點3》若美國繼續強勁升息，要警覺新台幣的貶值壓力，以及外資從台股出走的狀況。 所以目前來看，比起殖利率倒掛，更值得關心的是，美國的短期利率究竟會升到哪裡？ 最近有則新聞，看起來有點驚恐，它是說美國的殖利率倒掛，預告經濟衰退可能即將到來。 美國聯儲局今年已經加息1.5厘，包括5月加息75個點子，錄得美國自1994年以來的最大加幅，而市場預計6月還會再加息75點子，反映於短期利率的攀升。 同時，投資者愈來愈擔心，聯儲局是否有能力在不損害經濟增長的情況下控制通脹的能力，以至長端利率受壓，意味市場開始price in經濟衰退，令聯儲局停止加息、甚至減息的可能性。
美債倒掛意思: 殖利率曲線倒掛是什麼？為什麼和景氣衰退有關？3大關鍵重點秒懂殖利率倒掛
跟我們生活中存在銀行裡的定期存款一樣，當存款長度越久，我們的資金會被鎖住更久，為了彌補這項缺點，銀行給我們的利率也會越高，到了這邊，我們已經可以理解長期債券的利率會高於短期債券。 (a)正斜率：在常態下，短天期的利率低於長天期，這是因為長期資者相對於短期投資者多付出了時間成本，時間一拉長以後，相對的面臨的風險也會增加，所以長天期的債券會有較高的利率來進行風險的貼補。 美國公債 (U.S. Treasury Securities，UST) 是美國財政部透過美國公債局發行的國家公債，為了促進整體經濟發展藉由發行債券募集資金向投資者借錢，購買債券者可從中獲取利息並在到期時拿回本金，政府也可成功促進經濟。 永豐金證券表示，複委託平台及大戶豐APP提供債券評等、殖利率、到期日等重要訊息，篩選便利且即時，想跟隨巴菲特腳步前進美國短債，一般投資人可以選擇高評等、高殖利率、到期日近、折價的標的，除了可獲取較高收益，還有賺取資本利得的空間。 美國降評不影響投資腳步，股神巴菲特持續布局美債，台灣投資人要如何迎接債市機會？
在長短天期債券的殖利率比較當中，長天期最常被取用的是10年期債券，短天期則是2年期債券的殖利率、聯邦基金利率。 下次如果再看到市場出現殖利率倒掛，不必隨著媒體散播恐懼而擔心立即崩盤，應該搭配更多數據觀察，而不是仰賴單一市場情緒進行判斷。 債券市場的其他人看到這張借據（債券）竟然有 10% 跟 15% 利率！ 還是來自那位知名的商人，還款機率是 100% ，眾人競相出價想要買下這張借據，假設有人以 200 元的價格買下 10 年期那張借據，那麼對得標買家而言，這張債券一年後仍然只能領到 15 元的固定利息，對應的利率應該為 7.5% 。 第二、通膨問題嚴重、升息啟動的太慢、第三、薪資成長非常強勁、失業率很低，第四、供給面影響的油價暴漲，這其實才是我們應該最擔心的模板。
美債倒掛意思: MacroMicro / 財經M平方
但共通的情況，是代表當下市場存在某些風險因素，導致人們認為短期風險較高、認為未來長期不會像當下一樣有高利率。 經濟危機發生時，大家都只想要那位商人的借據，因為他不會倒閉，大家都預期這個蕭條會維持很長一段時間，大眾為了躲避危機，拚命跑進債券市場用高價標下長年期的借據，因為可以提供較長的避險時間，導致長年期的借據價格上漲，反而短年期的借據乏人問津。 在多頭市場前兆，市場上的大型投資人買股票賣公債，導至長期公債(10年)價格下跌，進而造成長期公債殖利率上升。 全球多國升息不斷，美國也不外乎，在美國升息環境下會使得美國公債殖利率上升，而殖利率上升就會讓美債票面價格下降，對於已持有美債的投資者而言相對不利，然而也有人會趁著價格較低時買進，這些都取決於投資者的目的，不過投資前還是建議要審慎評估。 美債2年期與10年期孳息曲線倒掛，是兩年半以來首次，自2019年8月以來首次債息倒掛，息差約負3個基點，反映投資者憂慮美國經濟或陷入衰退。 繼週一5年期與30年期孳息曲線倒掛，被視為評估經濟衰退風向的2年期與10年期孳息曲線亦出現倒掛。
財經M平方正改變著過去資訊不對稱的時代，讓投資人不再被動接受資訊，而是主動「重視基本面」並且能夠「為自己的投資負責」。 (c)平坦：公債市場長期買盤的需求大於供給，所以年期較長的債券反而不需要給予較高的利率貼水，造成較長年期的債券反而沒有比短期債券有較高的利率。 本網站所提供之股價與市場資訊來源為：TEJ 台灣經濟新報、EOD Historical Data、公開資訊觀測站等。
美債倒掛意思: 照顧壓力
這種狀況通常是因央行的主導的利率政策帶動，像聯準會3月升息1碼（0.25個百分點），市場預期5月會升2碼，官方快速調升短期利率的操作帶動短期利率急升，但民間資金卻還很寬鬆，就造成短高長低的狀況。 我們可以來看下面這張圖，這張圖是用10年期殖利率減2年期殖利率，如果出現正數，就是短低長高的正常狀況，我們可以看到，大部分的時間裡，都是正數。 至於孳息曲線（Yield Curve）或稱收益率曲線、債息曲線，則是用作比較和分析利率走勢。
另外，去（2022）年底的科技業裁員，例如Meta、Twitter等，基本上遭到裁員的工程師普遍擁有良好的技術能力，所以失業時間也都很短暫，這與2008年全球金融危機時被雷曼兄弟解僱的員工，有一段時間都無處可去，兩者有很大不同。 一般來說，如果你把錢借給政府，它要求你十年後才返還，跟兩年後就可以拿回這筆錢，你一定會要求十年期的利率高於兩年期，因為錢被鎖的比較久，對你而言不划算，要提高利率才行，但現在市場卻發生反轉的情況：十年期的利率竟然低於兩年期。 就業市場需求過剩（Labor 美債倒掛意思 excess demand）： 本次在疫情過後出現就業市場需求過剩為歷史少見。 另外去年底的科技業裁員，例如Meta、Twitter等，基本上遭到裁員的工程師普遍擁有良好的技術能力，所以失業時間也都很短暫，這與2008年全球金融危機時被雷曼兄弟解僱的員工，有一段時間都無處可去，兩者有很大不同。 前面提到依據不同期別(1M、3M、6M、1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y)的美國公債，會有不同的票面價格，其價格與殖利率，自公布後會隨著價格的變動而一直改變，而將短天期與長天期的殖利率製圖所形成的曲線，我們就稱之殖利率曲線。 在我總結我個人的看法之前，我想要分享一下，4月1日Bloomberg訪問了Allianz安聯的首席經濟顧問Mohamed A.
美債倒掛意思: 殖利率倒掛影響：2大關鍵產業
當投資等級債目前殖利率維持於相對高檔的區間，且無意等待長時間降息政策、承擔長債利率風險的投資人，可關注短期投資等級債的高殖利率與受利率波動影響性低特色，並透過不配息方式再投入方式以複利效果將報酬放大。 正常情況下，孳息曲線應是由左至右向上傾斜，當孳息曲線開始趨於平坦時，意味市場預計短期利率會攀升，即聯儲局短期會加息；而未來經濟增長可能轉弱，或通脹步伐將會放緩，而導致聯儲局會減息。 如果這個趨勢持續，或者預期愈趨極端，孳息曲線便可能出現倒掛，即短債利率高於長債利率。 當不同年期債券的殖利率差異越來越小，倒掛現象已經不再是衰退的前兆跟指標，債市結構因為低利率環境被大幅改變，只要市場波動稍微大一點就很容易出現殖利率倒掛，完全無法用來預測真正的經濟衰退，我們可以斷定倒掛指標的效用已經被扭曲，不如過去數十年有效。 當時美國樓市活動已經放緩，這輪加息被認為足以導致經濟放緩，這也就反映在2007美國國債長期收益率小於短期的收益率，這也很好預測了2007年12月開始的衰退以及後面的金融危機，這也放映了收益率曲線倒掛具有預見性。 美國7月升息一碼後，市場普遍預測未來將維持高利率直至2024年，甚至根據美銀預估，今年尚有升息機會。
2023年7月初，美國10年期減2年期公債利差再度創下1981年以來新低，同時美債倒掛比例重回高位、期貨市場也預估倒掛持續時間將從2024年4月延後至2026年6月，透露市場認為倒掛時間將有可能長達4年以上！ M平方本篇文章將以兩大重點：殖利率倒掛的原因、倒掛對美國經濟的影響，一次帶您瞭解。 在空頭市場前兆，市場上的大型投資人賣股票買公債，導至長期公債(10年)價格上升，公債殖利率下降，再加上利息升息到頂，導致短期公債票面利率上升，進而造成公債殖利率曲線出現倒掛的情形，這也是近期公債殖利率倒掛的主因。 大家好，我是股乾爹的Sean，這是一個充滿財經知識以及貓咪的頻道，希望能讓投資成為大家的乾爹。 市場出現倒掛，說明短期的高利率抑制了經濟增長，或者經濟長期增長的潛力難以支撐短期的高利率，從另外一個角度來說，長期利率的走低，說明投資者對未來的經濟比較悲觀，所以只有國債利率降低，實行較為寬鬆的貨幣經濟政策，才能使經濟恢復，所以這個利率倒掛對未來經濟的走勢具有重大意義。 而投資等級債的殖利率表現通常都比公債更吸引人，以代表短天期投資級債表現的ICE美銀1-2年 美債倒掛意思 AAA至A美國企業債指數為例，目前殖利率已達5.66%。
美債倒掛意思: 什麼情況下會出現殖利率倒掛？
1974年美國四個季度的GDP成長分別是-3.4%、+1%、-3.7%、-1.5%。 美債倒掛意思2023 美債按時間分成短、中及長期，包含短期國庫券 美債倒掛意思 （Treasury Bills）、 國庫票據 （Treasury Notes , T-Note）、國庫債券 （Treasury Bonds , T-Bond）和抗通膨債券，詳細比較可參考美債種類比較。 不容易，在2017~2019年聯準會縮減了約八千億美元的資產負債表規模，這規模僅不到2008年金融海嘯時擴張資產負債表的一半金額。 換言之，聯準會如果明年真的降息，降息初期的1%只是對沖掉縮表四兆美元的類升息效果。
歷史上沒有任何一段時間是完全一樣的，每一段時間殖利率曲線倒掛的故事也不盡相同。 現在最大的問題是，在過去9次的殖利率曲線倒掛的經驗中，股市跌最慘那一次，目前看起來跟現在的時空背景最類似，而且可能因為是不好的歷史經驗，很少人在討論。 2023年的美國經濟，會不會最後落到像是1974年hard landing的下場呢？ In the mean time，就讓我們繼續霧裡看花，大膽的假設、小心的求證吧。 雖然市場很喜歡把殖利率曲線倒掛當成是經濟衰退的領先指標，但其實利率曲線倒掛的本質，是表示市場已經開始思考聯準會之後的降息了。 目前的利率市場，看得很遠，儘管三月聯準會才升第一次息，市場目前預計聯準會將會在2023年升息到3%左右，然後在2023年中開始降息，一路降到2025年的2%，總共100bps。
美債倒掛意思: 公債殖利率上升可能造成股市漲勢受阻或短期下跌，但不代表股市就一定會崩盤性大跌 !!
觀察目前市場五檔定期配息的美國短年期公債 ETF，今年以來報酬率都有5％以上，但近期配息率表現不一，約落在1.8％～4.8％之間，其中以元大美債1-3（00719B）與永豐1-3年美公債（00856B）領先，雙雙突破4％以上相對優異。 美國聯準會主席鮑爾提出溫和貨幣政策，美股收紅，台股25日下跌289點收在16481點，失守短期均線，外資期貨淨空單增加逾... 從圖中我們明顯可以看到，美國三大股指，已經漲了10年，都已經處於歷史高位，有種高處不勝寒的感覺，畢竟這個世界沒有隻漲不跌的東西。 如果作為市場上的投資者，保持理性，慎重看待2007年的美債利率倒掛，也許會讓投資產生另外一種的效果。 新聞中報道的都是3個月的和10年期的倒掛，這種3個月期的時間短，變化迅速，很難說有代表性，我看了看資訊，裡面出現真正具有代表意義的倒掛是1年期和10年期的。 普遍被外界視為「升息末端」的現在，其實也代表著未來會繼續升息機率較低，也就是不再升息、甚至是降息的機會較高。
此時這個 7.5% 會被寫在成交紀錄上，該利率則稱為「殖利率」，是透過市場交易得出來的利率，能反映當前市場對於合理利率的共識。 這位商人實力堅強絕不可能會倒閉，他的名字是「美國政府」，他的每一筆借款都會簽下借據，讓村民持有作為證據，這張借據就是「美國債券」。 多年的服務經驗也讓伊甸深刻理解，唯有以「家」為核心去了解、去協助，才能提供照顧者與身心障礙朋友適切的服務。
美債倒掛意思: 殖利率倒掛是什麼？又為什麼會出現殖利率倒掛？
另外，2008年金融危機始於金融、銀行部門，並且迅速蔓延，使得經濟衰退快速擴散，但這次金融、銀行業較為健康（參考本文），不太可能加劇經濟衰退。 美國公債根據債券的償還期限不同，美國公債大致可分為短期國庫券（T-Bills）、中期國庫票據（T-Notes）、長期國庫債券（T-Bonds）及 美國國庫抗通膨債券 (TIPS )4類。 美債倒掛意思2023 美國公債除了向本土投資者借錢外，還向全球各個國家借錢，其往年的公債發行量平均一年是5、6千億美元。 大家常聽到的「美國殖利率倒掛（Yield Curve Inversion）」同樣用這項指標為參考標準，當 10 年期公債殖利率＜ 2年期公債殖利率，代表短天期公債殖利率高於長天期公債殖利率，需要留意經濟衰退的隱憂。 殖利率倒掛的原因，最主要來自於投資人對於未來的行情感到擔憂，因此傾向於買進長天期公債以求避險，由於長天期公債的需求大增，導致長期公債殖利率下降，收益低於短天期債券的利率，形成了殖利率曲線倒掛。 債券殖利率倒掛是指短天期殖利率高於長天期殖利率的反常現象，因此當我們將兩個殖利率相減，如果長天期債券殖利率減短天期債券殖利率小於零（等於負數），就代表發生「殖利率倒掛」了，其中最常以美國 2 年期公債的殖利率來跟美國 10 年期公債殖利率的利差，來作為殖利率是否倒掛的觀察指標。
一般情況下，當債券的到期時間越長，殖利率會越高，因為對於投資人來說，長天期的債券需要較久的時間才能拿回本金，認為所承受的風險及不確定性較大，因此會要求更高的報酬作為補償。 永豐1至3年期美國公債 ETF 經理人周彥名表示，目前長、短天期公債殖利率呈現倒掛，美國一年期公債殖利率高達5%以上，相對於長天期債目前殖利率約在4％左右，顯見持有短債相對有利，加上短債的利率敏感度、價格波動度較長債相對低等優勢，在停止升息前夕，成為市場資金著墨重點。 隨著美國 CPI 美債倒掛意思2023 數據顯示通膨漸受控制，市場對9月聯準會（Fed）停止升息的預期逐漸升溫，資金積極轉入債市佈局，連投資大師巴菲特近期也大舉買進美國短天期債券。 從國內發行的美國短天期公債 ETF 來看，今年以來普遍走揚，其中兩檔近一次年化配息率還突破4%，分別為元大美債1-3（00719B）與永豐1-3年美公債（00856B），深受投資人關注。 也就是說，市場處在既期待美國經濟軟著陸成功，卻又理智的認為美國經濟仍有可能陷入衰退，美債市場讓投資者遭遇至少五十年來的最嚴重損失，但另一方面，也正因為美國政府在疫情期間大量舉債發現金給民眾，才能換來現在經濟的韌性，挑戰現在才要開始。 8月25日的全球央行年會，市場把利率的焦點從「多高」轉移到「多久」，但是鮑爾會透露嗎？
美債倒掛意思: 財經與商業
市場視10年期債息為利率走向的最重要指標，其為美國借貸利率的基準，及為投資回報參考指標。 美國孳息曲線倒掛是經濟衰退的先兆，據舊金山聯儲於2018年發表的報告，自1955年以來，2年期與10年期美債孳息曲線在每次衰退之前都會出現倒掛，經濟衰退大多發生在倒掛出現的6至24個月後。 一般認為殖利率倒掛是對股市不利的恐慌訊號，代表人們開始對風險擔憂，將資金轉向避風港。 此外，由於短期利率升高、代表貸款成本變高了，對於一些需要短期周轉的個人及企業壓力加劇，最後恐導致投資意願降低、企業獲利趨緩甚至衰退。
但有關連性不代表它好操作，我們是從事後看，常常會有一種判斷很容易的錯覺，如果是在當下，其實我們並不一定能精準做出判斷。 倒掛的期間短則數月、長則達數年，有些倒掛現象僅持續了幾個月，像是上圖標示的1980年，其實最早倒掛從1978年就開始了，一直到1982年才結束。 於是村民拿到了兩張借據，商人則會依據借據上記載的利率支付他對應的固定利息：1 年那筆可以拿到 10% 的年利率， 10 年則談到了 15% 的年利率，這兩個利率稱為「票面利率」。
